La investigación científica confirma el papel de las operaciones de mid-market en España

LA INVESTIGACIÓN CIENTÍFICA CONFIRMA EL PAPEL DE LAS OPERACIONES MID-MARKET EN ESPAÑA

25-05-2026

Introducción

Hace aproximadamente dos años, se impulsó un estudio del impacto del capital privado en las operaciones de middle market en España. Aquel trabajo, concebido para cuantificar y documentar el valor real que el Private Equity genera en las empresas españolas de tamaño medio, acaba de dar un paso decisivo hacia la consolidación académica de sus conclusiones.

La prestigiosa revista Research in International Business and Finance —publicada por Elsevier e indexada en los principales rankings científicos internacionales— ha publicado en 2026 el artículo «Mid-market private equity investments as a tool to enlarge company size in Spain», firmado por los profesores Annalisa Croce (Politecnico di Milano), José Martí Pellón (Universidad Complutense de Madrid / ICEI) y Elisa Ughetto (Politecnico di Torino).

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Metodología y Muestra

El estudio analiza una muestra robusta del universo mid-market español mediante diferencias en diferencias (DD) y propensity score matching (PSM), comparando 155 empresas participadas por PE con 158 empresas equivalentes no participadas. La muestra cubre 251 transacciones (91,9% del universo) realizadas en España entre 2013 y 2020, con inversiones de entre €10 y €100 millones por operación. Se compone de 111 buyouts (adquisiciones de participaciones mayoritarias), 110 operaciones de growth o capital desarrollo (participaciones minoritarias), 21 operaciones de replacement capital y 9 turnarounds.

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Resultados Clave

1. Impacto real: las empresas participadas crecen significativamente más
Frente al grupo de control, las empresas respaldadas por PE muestran un crecimiento sustancialmente superior, significativo al nivel del 1% y robusto ante múltiples pruebas de validación: +32,6% en empleo, +37,2% en ventas y +45,1% en activos totales, efecto sostenido incluso durante el impacto del COVID-19.

2. El valor no financiero: más allá del dinero (Smart Money)

• Al controlar por el importe de capital invertido, el efecto positivo del PE se mantiene significativo, demostrando que el valor no es solo financiero.
• El verdadero valor del PE reside en los recursos no financieros: visión estratégica, redes de contactos, profesionalización, reestructuración de gobierno corporativo y asesoramiento especializado.
• El PE tiene la capacidad de transformar la empresa más allá del capital.

3. Heterogeneidad: buyouts vs. capital desarrollo

Al controlar por el capital invertido, solo las empresas objeto de buyout mantienen un rendimiento superior y estadísticamente significativo: +16,8% en empleo, +29,1% en ventas y +19,8% en activos totales. El control mayoritario permite implementar transformaciones profundas —cambios directivos, nueva gobernanza e incentivos alineados— que explican esta ventaja sostenida. Las operaciones de growth capital, al implicar participaciones minoritarias y menor control operativo, presentan mayores dificultades para trasladar el valor no financiero al rendimiento de la empresa, especialmente en el contexto de compañías familiares.

Artículo completo

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DOI: 10.1016/j.ribaf.2026.103465 · Research in International Business and Finance, Vol. 89, 2026

Croce, A., Martí, J. & Ughetto, E. (2026). Mid-market private equity investments as a tool to enlarge company size in Spain. Research in International Business and Finance, 89, 103465.

 

 

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